中金发布研究报告称，2022年上半年跌宕起伏，年初在国内外监管的担忧中互联网板块估值跌至谷底，5月末板块终于在监管缓和、疫情基本被控制等的多重因素共振下出现反弹。展望下半年，该行认为在相对宽松的政策环境下，降本增效仍会继续演绎，但逻辑已然深入人心;而当全行业践行“节衣缩食”时，行业结构性新变化已悄然酝酿，能否捕捉到那些抓住了行业变革机遇的公司，将成为下一阶段更重要的课题。

　　监管暖风频吹，行业良性发展。今年3月以来，监管已从多方面对数字经济、平台经济展现了较为友好的态度，缓解了市场此前紧张的神经。在监管缓和的大背景下，该行认为关注点可更多转向公司基本面。

　　降本增效是中期逻辑，奠定板块较为积极的基本面底色，关注落实程度与弹性。通过降本增效，互联网公司动态、理性的调整了目标，使其和公司能力、时代环境所匹配，既能带来成本费用的节约，又能减缓行业过度竞争，改善竞争格局，从而提高利润释放能力。

　　在降本增效基础上，关注收入增速有保障的公司。由于疫情扰动，2Q业绩失真，不能作为有效参考，因此1Q及6月的增长更能体现2H的趋势。

　　长期看，该行认为唯有抓住行业变革机遇，不懈增长，才是打开未来的正确方式。降本增效犹如给一辆高速行进的赛车中途换挡修整的时期，但修整是为了再次出发，互联网行业创新从未停止，结构性机遇已悄然酝酿，包括：(1)直播电商轮廓逐步清晰;(2)同城零售战略地位提升;(3)元宇宙从前期概念普及阶段，到能指导内容社区平台发展方向阶段;(4)云计算的高质量发展;(5)智能驾驶迈入经营数据可跟踪与商业化的初期。该行欣喜地观察到，一些公司已做好了足够的准备去迎接这些变化。

　　风险提示：宏观经济及监管政策不确定性，行业创新不及预期，行业竞争加剧风险。